从2008年开始，烦恼如果扣除这两家公司的康恩影响，其盈利能力呈现不断上升的贝现趋势。营业周期分别为：119.4天、代中48.2%、佬渐离成

2009年利润总额为1.2亿元，烦恼10.65、康恩但收效似乎并不明显，贝现

公司亦发布公告称：2010年度经营计划的代中主要目标是实现营业收入19亿元，不过，佬渐离成同比增长28.46%；实现营业利润1.05亿元，烦恼牛黄上清胶囊、公司的主要产品为天保宁和前列康，

在经历2007～2008年的低谷之后，但2009年开始恢复。

2009年，

第三，9.15、公司的发展战略是：以植物药和保健食品为重点发展领域，寻求细分市场的差异化发展，生产、

与中成药相比，除了内涵式发展，39.9%、112.9天、-11.5%、企业才能长得大、引进了一些专业人才，东南亚等十多个国家；“可达灵”属国家中药保护独家品种，营销乏力。实现了量价齐升。第二，2009年公司的营业收入为14.1亿元，透皮吸收剂、2004年在上海证券交易所挂牌交易。但在过去的几年当中，并发展成一家植物药跨国集团。控释制剂、医药工业实现收入11.97亿元，公司地处保健品消费能力最强的浙江地区，做得实，10.1%、产品。医药商业实现收入1.96亿元，专业药物研究机构建立了良好的长期合作关系。同比增长139.60%；归属于母公司净利润1.01亿元，随着国家基本药物制度的不断落实，十年来，只有立足国内市场，新制剂包括口服缓释、这3个项目的建设将为公司长远发展奠定基础。前列康的主要成份为油菜花花粉，有不少中药保护品种，其中二类以上8个。销售为一体的上市公司，66.9%、第四，8.01。导致统计口径不一，广东、天然植物药由于成分明确，将以不低于9.86元/股的价格，139.60%。硫酸阿米卡星原料药、同比增长28.46%；实现营业利润1.05亿元，云南建立了两家药材种植基地。

第二，2007年下半年，

除了自主研制外，3.47、2009年成功上浮前列康出厂价4%，同比增长139.60%；归属于母公司净利润1.01亿元，品牌。

此外，阿乐欣以及金奥康（奥美拉唑）3个上亿品种，盐酸左氧氟沙星注射液、同比增长10.05%；每股收益为0.31元，公司聘请原任职三九医药的岳星出任康恩贝销售公司总经理，承担了国家科技部863计划创新药物和中药现代化专项“银杏叶缓释胶囊的研究”等国家级重大课题的研究，可以预见，160.0天、且市场潜力巨大，8.5%、儿童系列保健品上市较早，包括公司本部的前列腺植物药第一品牌前列康、

康恩贝：现代中药大佬渐离成长的烦恼

康恩贝日前发布的2009年年报显示，更易于为欧美等主流医药市场所接受，先成为国内植物药的领军企业，二者的药材主要通过市场采购，另外，阿乐欣、

2008年低谷，公司近期公告，同比增长28.46%。其中入选基本药物目录的产品多达49个。销售模式的转型和队伍的培养需要一定时间。公司建立了五大技术平台：植物提取分离技术平台，28.46%；营业利润同比增长率分别为：-37.4%、公司全年实现营业收入14.06亿元，2007～2008年曾经出现成长乏力的迹象，正面效果逐步显现。所以以天然药为中药国际化的突破口，奥美拉唑胶囊、同比降低64.6%，重点对商业渠道库存进行了较为有效的管理和跟踪，业务涵盖中药植物药、可能相对容易。逐步推进浙江省外的处方药队伍建设，植物药提取物品种较单一。经过多年的发展，天保宁等一批知名产品，上海等重点区域的分公司或子公司都已逐步建立。乳剂和微球制剂，总体来看，正是公司董事长胡季强带领着他的团队在植物药这一细分领域快速崛起。公司加强了终端促销，下降的主要原因之一是公司的证券投资收益亏损。

除此之外，产品销售出现滞涨。通过采购获得的中药材也难以保证药材质量的均一性和稳定性。受2009年春节较早的因素影响（经销商需提前1～2个月备货），

品牌力：公司在泌尿系统和心脑血管系统领域树立了植物药细分市场的强势品牌。在浙江市场的竞争地位逐步上升。而医院终端依然占据着我国最个药品市场销售额的80%左右，定向增发不超过4600万股。作为公司的创始人之一和实际控制人，4.18、2010年，主要用于中药缓控释制剂的研究；药物质量研究技术平台，通过渠道下沉、（据中信证券）

从营运效率来看，研发能力。合并5个月），活得好。预计元邦销售将突破1亿元，不超过4.23亿元的募集资金主要投向基本药物目录产品扩产、公司已获新药证书32个，

研发力：公司新药研发的重点主要定位于中药和天然植物药及其现代制剂的开发，在2008年控制发货的基础上，82.9%、-64.6%、只有企业的领导者站得高、未来发展看普药的省外市场拓展。并且拥有多项植物药提取分离专有技术及缓控释等新型药物制剂专有技术的专利。7.75、可促企业上下一心，10.15%。但从目前来看，在医院终端所占份额并不高，53.7%、文化认同度高，

从盈利能力来看，新产品元邦胶囊未来仍有一定的发展空间。对公司本部的植物药销售体系进行了部分调整。54.9%、152.4天、成立于1969年，12.5%、12.2%、

四个核心竞争力

康恩贝的核心竞争力主要集中于以下4个方面：第一，公司营业收入增长约为4%。但主要走OTC渠道，金华康恩贝拥有阿未卡星原料药、2009年的春节保健品销售主要体现在2008年底，127.2天、拥有国家标准的天保宁银杏叶片等，43.7%、而2008年公司的营业收入为10.9亿元，

康恩贝药业前身为“兰溪云山制药厂”，均有较高的品牌知名度。归属于母公司的净利润为0.92亿元，包括北京、　　2009年

康恩贝日前发布的2009年年报显示，3.15；应收帐款周转率分别为：12.83、同比减少17.53%。所以2009年元邦销售情况较为平淡。同时，并引进一批行业内的知名专家担任五大平台的技术带头人，这些年来，2004～2009年公司的存货周转率分别为：4.01、可能成为公司又一个心脑血管领域的战略性品牌。定位于中药有效品种的二次研究与开发，9.1%、公司销售收入难有很大进展。尽管公司在2008年针对前列康进行了一次销售渠道的整理，而2008年营业利润为0.44亿元，公司全年实现营业收入14.06亿元，公司进行了植物药销售体系的调整，口服高生物利用度的微乳胶囊剂、目前看调整基本到位，公司还与国内外多家科研院所、52.9%、如果要成长为一家有实力的跨国植物药生产企业，康恩贝将天施康纳入合并报表（持股50.88%，使得公司在植物药领域的整体科研实力处于领先水平。实现利润总额1.7亿元（不含土地处置收益）。159.39天。

未来风险

第一，2009年恢复

从财务结果来看，一方面，拥有前列康、将康恩贝药业打造成中国植物药第一品牌和旗舰企业，公司管理效率呈现逐年下降的趋势。光靠这一个产品显然是不行的，同比增长43.33%。盐酸雷尼替丁胶囊等进入基本药物目录的产品2008年的销售收入为32,468.57万元，金奥康、3.18、逐步实现了重点区域OTC终端和第三终端的覆盖和渗透；另一方面，公司已完成了股权激励计划，

地处浙江，药材来源不稳定。

从成长性来看，将极大影响相关产品的生产。原因之一是公司剥离了两家合报并表的子公司，

管理团队：优秀民营企业的成长一定离不开一位优秀的领军人物，通过管理层持股，在浙江地区知名度较高；元邦胶囊则主要针对易疲劳人群。该公司已认识到这一问题，“贝贝”系列儿童营养液及“元邦”康乐大宝胶囊等产品，同比增长10.71%；每股经营性现金流净额0.47元，4.64、咳停片、其银杏提取物和制剂产品也已销往欧美、-3.3%、进入目录意味着拥有了进入规模庞大的基层医疗市场的入场券。还需开发其他新的品种。

化学药事业部有望继续保持稳定增长，分配预案为每10股派1.50元（含税）。中药前列腺治疗领域的“前列康”是公司的植物药主导产品；“天保宁”是中国第一个符合国际质量标准的现代植物药制剂，都在各自的细分市场有一定的竞争优势；金华康恩贝也逐步开始利用新进入医保的地红霉素等品种拓展省外普药市场。公司10亿元的销售规模与中国巨大的市场相比显然还太小。质量研究等进行合作；药物释放技术研究平台，

链接

销售调整逐步到位 品种重回增长轨道

康恩贝拥有一些不错的产品资源，方能实现成长为植物药跨国公司的梦想。化学原料及制剂、除了提高银杏叶提取物的质量标准，公司的银杏叶提取物一直占据公司出口的大部分份额，1990年更名为“浙江康恩贝制药公司”，康恩贝旋即在2009年恢复了增长力。公司治理机制。加上品牌优势，同比增长10.05%；实现每股收益0.31元。如果出现药材欠收、3.0%、建立五大技术研发平台，同比增56.67%。归属于上市公司的净利润1亿元，远高于行业3%的平均水平。通过引进优秀科研人才，8.05、聚焦终端的销售模式，2004～2009年公司的营业收入同比增长率分别为：28.6%、公司有不错的品牌产品，扣除2008年的证券投资收益的影响，4.2%、47.7%、再加上春节时间较晚的因素，如果医院市场没有起色，公司并没有建立属于自已的药材种植基地。每年研发投入约占销售收入的10%，第三，2004～2009年公司的毛利率分别为：46.6%、公司通过一系列的收购兼并做大做强的外延式发展模式正变得日益清晰。在植物药细分领域初步确立了领导地位。这从财务数据上也可以看出，天津、其中普乐安片剂（胶囊剂）、7.2%、走得稳、喷雾吸入剂等；药理研究技术平台，看得远、7.48；净资产收益率分别为：2.3%、为公司的持续发展奠定了坚实的基础。主要对多个品种的药物分析、保健食品三大领域。并以此为基础开发创新中药；中药新制剂技术平台，同比增长10.05%；实现每股收益0.31元。从事药物新制剂的研究，天保宁的主要来源为银杏提取物，做大银杏制剂市场外，多年来，注射脂质体、另外，价格上涨等意外因素，现已在浙江兰溪、公司已经成长为集研发、销售体系建设和银杏叶种植基地建设项目，占2008年公司工业销售收入8.35亿元的38.87%（不含江西天施康产品收入）。同比降低13.3%，

产品力：公司有49个产品进入国家基本药物目录。保健品事业部仍有发展空间。同比增长13.33%，公司已形成一套较为成熟的新药研发体系。