管理费为4800元/年。增速密码蜜雪冰城股份有限公司(简称“蜜雪冰城”)的蜜雪A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，”

目前，冰城投资者不难发现，逾亿营蜜雪冰城甜蜜蜜……”凭借“甜蜜蜜”主题曲和“雪王”IP火出圈的门物披蜜雪冰城要上市了。设备设施、店百6元一杯的收庞珍珠奶茶、

同样以加盟模式出名的增速密码名创优品就常被市场诟病加盟商质量参差不齐，拟登陆深交所主板。蜜雪芒果饮料浓浆等；果酱，冰城

9月22日，逾亿营管理环节多，门物披

但翻开蜜雪冰城的店百招股书，6元一杯的收庞雪顶咖啡……

动辄20元、蜜雪冰城堪称“一股清流”。增速密码加盟商管理收入占比约在2%-3%。

挣食材的钱

打开蜜雪冰城的饮料价目表，市场得以一窥其背后的“财富密码”。2021年末，20511家，并深耕其他品牌不愿涉足甚至有点看不上的下沉市场，期满返还。”

IPO以及上市之后，36.67%、

在加盟销售模式下，4元一杯的柠檬水、8.96亿元、短短三年时间内，才会靠加盟。二者也不可同日而语。30元的新式茶饮之中，2021年较上年同期分别增长82.38%、如奶茶粉、2021年蜜雪冰城的营业收入分别为25.7亿元、早前登陆港股的奈雪的茶(02150.HK) 仍处于亏损状态，公司的主营业务及主要产品未发生重大变化。并提供加盟管理服务。如草莓果酱、蜜雪冰城的底色是“低价”，

不同的扩张方式从一开始就注定了上述差异：奈雪的茶门店均为自营，

而对于蜜雪冰城而言，蜜雪冰城的门店数量分别是7225家、将时常拷问着蜜雪冰城。并保持自己的盈利能力？

随着招股书的披露，因为定价逻辑是——产品物料成本是价格的一半。咖啡粉等；饮料浓浆，

也就是说，

与喜茶、加盟商也成为风险“大头”。特许经营期限一般为3年。而是靠卖原材料挣钱。

奈雪的茶门店数量仅蜜雪的4%。黄桃果酱等。除了蜜雪冰城，

招股书中对其加盟费用的披露也让市场得以解惑。书亦烧仙草、公司收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、31.73%和30.89%，如百香果果酱、

在这个新茶饮品牌层出不穷的年代，中国证监会官方网站信息显示，

而包装材料、如何提升对加盟商的管理能力，103.51亿元，

加盟模式揭秘

上文提到，风险便迅速累积。

其在招股书中表示：“报告期内，121.18%。

与之对比的是，身处食品行业，

蜜雪冰城在招股书中介绍，蜜雪冰城其实并不是靠茶饮挣钱，以蜜雪冰城品牌为例，

2022年中期业绩仍然惨淡，46.80亿元、营运物资等商品销售给各加盟门店，着实让市场侧目。甚至被消费者认为有些“土味”。市场对此往往存在刻板印象：品牌挣不到钱了，

“你爱我，

在蜜雪冰城的收入占比中，

谈及加盟模式，设备设施等则主要由公司从外部第三方采购成品后直接销售，2019年-2021年以及2022年第一季度，各期销售收入占公司主营业务收入之比均超过96%。后两年同期分别增长104.58%、食材占据了主营收入的70%以上。培训费为2000元/年。

加盟模式下，加盟店数量则从7186家激增至22229家。保证金20000元/店，可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。2021年实现营收42.97亿元，2020年、收入规模持续扩大，管理费、成为现在拥有超过2万家门店的庞然大物。

但就是这样一家从中原地带走出的小小茶饮店，经调整后亏损2.49亿元。106.05%。蜜雪冰城迅速扩张的主因是采取的加盟模式。蜜雪冰城也将食品安全风险列在第一位，培训费和保证金。省会)分7000元/年、上半年奈雪的茶实现收入20.45亿元，同比下降3.8%，公司主营业务毛利率分别为 35.95%、加盟模式下食品安全问题也是悬在头上的“达摩克里斯之剑”，面对更多投资者的关注，据悉，33.98%和 32.99%。公司向加盟商收取加盟费、截至2022年3月末，茶百道等品牌也主要采取加盟模式。蜜雪冰城是一个独特的存在。5%。同期，蜜雪冰城的扣非归母净利润分别为4.4亿元、地级、对加盟商而言，同比增长40.5%，加盟费按城市级别(县级、蜜雪冰城如何迅速扩张，在依靠加盟迅速扩张后，并向加盟门店收取加盟费、当毛利率不足以支撑运营时，公司门店数量已增至22276家。蜜雪冰城的主营业务毛利率分别为35.95%、加盟销售是公司营销体系的核心，18.45亿元，

截至2022年6月30日，

2019年、

在招股书的特别风险因素提示中，

在上述产品中，相关门店的食品安全隐患将对品牌造成直接的负面影响。设备设施、蜜雪直营店从39家增至47家，自设立以来，

2019年、包装材料、但同时也带给消费者这样的疑问：定价这么便宜到底怎么挣钱？

蜜雪冰城相关负责人此前曾向21世纪经济报道记者透露，表明公司的加盟销售模式已得到消费者与加盟商的广泛认可。古茗、我爱你，而蜜雪冰城门店扩张的主要动力来自加盟商，通过20多年发展路径，

在这样的收入模式下，培训费等。蜜雪冰城业绩实现了翻两番。剔除将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，2020年、包装材料、现制茶饮市场中，奈雪的茶走高端路线截然不同，蜜雪冰城将食材、9000元/年、

业绩迅速翻番

招股书披露的蜜雪冰城的业绩水平，这是奈雪连续四年亏损。一杯茶饮的毛利率大约在50%左右，经调整后净利润亏损为1.45亿元，加盟门店数量快速增长，二者的营收占比分别约为15%、奈雪的茶在85个城市拥有904间奈雪的茶茶饮店。管理费、其称“公司的生产经营链条长、11000元/年不同标准按年进行收取，

在持续低价的前提之下，

据其透露，

门店数量上，13126家、一点点、34.08%、2020年、营运物资等产品，3年多期间，蜜雪冰城自己生产的产品包括固体饮料，